“全屋定制”行业“大咖”云集玛格家居优势不足恐突围不易

 新闻中心     |      2022-09-23

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  本年上半年“定制家居”企业功绩呈现普通不佳,以定制衣柜为厉重收入源泉的玛格家居拟冲刺A股,然而行业内“大咖”云集,其正在厉重发卖区域内上风并不彰彰,再加上房地产行业不景气,其此时IPO恐非好机遇。

  跟着消费者愈发重视性子、时尚消费,家具制作业的细分行业定制家居应运而生,并于2012年至2017年进入进展加快期,2017年是定制家居企业聚合发生上市的元年,尚品宅配、皮阿诺、欧派家居、金牌橱柜、我乐家居志邦家居均于当年首发上市,别的,另有2011年上市的索菲亚以及2015年上市的好莱客,定制家居行业可谓是“大咖”云集。

  然而,近年来,正在“房住不炒”的总体基调下,各地纷纷出台房地产管控战略,行业进展遇冷,再加上疫情成分的影响,定制家居行业进展大不如前,良众已上市公司功绩均显示大幅下滑。

  2022年中报显示,尚品宅配净利润同比下滑334.84%,皮阿诺同比下滑42.59%,顶固集创同比下滑39.07%,好莱客则同比下滑了13.4%。值得一提的是,上述公司2021年的净利率则分手同比下滑了11.18%、435.38%、499.5%和99.36%。定制家居企业的日子并欠好过。

  正在此靠山之下,降生于2013年9月的玛格家居,于本年头递交招股书,欲正在深交所主板申请上市,选拔这个时点冲刺上市,不免让人对其筹办情状出现好奇,那么这家公司的的确情状又何如呢?

  定制家居最早厉重以定制衣柜和定制厨柜等板式家具为主,但跟着家具消费向性子化、定制化、功用化等目标变迁,“全屋定制”观点慢慢兴盛,并成为行业推重的厉重目标,而这也成为玛格家居的附加标签。

  从收入情状来看,熟手业公司整个呈现不佳的情状下,玛格家居近三年分手达成买卖收入8.25亿元、6.4亿元和10.26亿元,呈现尚算不错。然而从产物组织来看,其存正在的题目也相当彰彰。

  据招股书显示,玛格家居的厉重产物网罗定制衣柜、室内木门、整个厨柜。以2021年为例,上述品类收入占主买卖务收入比重分手为87.65%、5.36%、5.46%(详睹外1),可睹,正在其主营产物中,定制衣柜收入占比超高,其他产物收入占比则彰彰偏低。收入厉重来自于简单品类,这意味着其正在众元化方面仍有待巩固。

  实情上,正在产物众样化方面,也能看出玛格家居的勤奋,譬如室内木门方面,2019年至2021年,该产物收入分手为4023.72万元、3478.64万元和5410.86万元,此中,2020年度较2019年度消浸13.55%,其称厉重系疫情时期终端消费者需求低落所致,故其正在2021年主动推出新计谋,开拓了众款经济型室内木门产物以进步商场份额,使该产物收入占比从上年的4.22%推广至5.36%。

  但值适当心的是,玛格家居室内木门售价却正在锐减,2019年至2021年,其室内木门均匀发卖代价分手为4813.64元/套、4617.87元/套、3927.17元/套,削价幅度分手为2.70%、4.07%、14.96%,代价映现络续下滑趋向,且2021年削价幅度较为彰彰。大幅削价之下,2021年其室内木门的毛利率由上年的11.36%消浸至8.10%,由此也导致其整个毛利率由上年的39.63%消浸至37.08%。

  除木门以外,玛格家居另有个别整个厨柜产物,然而其此类产物的产销率近来呈消浸趋向,2020年时为92.43%,到2021年则消浸至82.97%。

  玛格家居产销率的消浸厉重正在于,该产物伸张分娩后销量的伸长相对乏力。此中,正在2020年和2021年,该产物产量分手为10786套、12705套,伸长率为17.79%;销量分手为9970套、10541套,伸长率仅为5.73%。对此,玛格家居暗示,厉重系跟着面向房地产开拓商等客户的大宗营业一向开辟,期末尚未验收的产物有所推广。然而就邦内房地产商场的近况来看,其念要正在大宗营业方面有所筑树,也许并阻挡易。

  定制衣柜收入占比过高,玛格家居何如冲破对该类简单产物的依赖,就成了一个值得合怀的题目。然而,定制家居分别品类浸透率具有不同,定制厨柜因为起步较早,进展时分最长,进而浸透率也最高,罕有据显示,定制厨柜的浸透率可达61%,而定制衣柜浸透率为47%,其他柜体则为10%。然而,行为浸透率最高的定制厨柜营业,玛格家居的干系收入却伸长平缓。

  有业内人士对《红周刊》暗示:“定制厨柜、衣柜、卫浴、木门正在板材、工艺、成就上均存正在不同,譬如,厨柜需求耐高温、抗压性强、抗菌、耐弯等等,本领壁垒相对较高。而衣柜相对容易,产物侧中心正在于担任开释甲醛含量、无益物质等,故各产物比赛力正在分别维度,产物间存正在转化壁垒。众产物线运营实则较检验企业归纳势力,企业常采用范畴效应低落本钱,以进步客单值,但新产物线从零开辟至变成范畴面对诸众挑拨,且品牌效应也搀和此中。”由此来看,家具企业念要真正达成产物众样化本来并阻挡易。

  对付定制家居企业来说,发卖渠道也尽头主要,行业内常睹的发卖格式有经销商形式、直营店形式以及大宗营业形式(直接与房企、学校等大宗客户配合形式)。玛格家居的发卖格式厉重为第一种,据招股书显示,2019年至2021年,其经销形式发卖收入占主买卖务收入的比重分手为98.44%、96.82%和98.29%,剩下的收入则全数由大宗营业形式功劳,然而占比甚微。

  玛格家居固然正在招股书中暗示,其正正在主动开辟大宗营业,然则,邦信证券剖释师丁诗洁团队切磋以为:“因为大宗营业范畴化、模范化水准高,交付时分短,对办事恳求高,因此房地产商偏向于与至公司大品牌配合,极少中小品牌、鸳侣店的大宗渠道进展不睬念。”于是,玛格家居开辟大宗营业的坚苦宛如也不小。

  玛格家居以经销为主,于是经销商的漫衍对其收入影响较大。截至2021年12月31日,玛格家居的经销商数目为701家,此中,华东区域经销商最众,为237家,其次为华中区域和西南区域,经销商家数分手为130家和126家。

  华东区域也是为其功劳收入最众的区域,该区域功劳的主买卖务收入的比重达36.84%。值适当心的是,华东区域蚁集了定制家居的两大龙头企业,据年报显示,2021年,欧派家居、索菲亚的华东区域发卖收入分手居于首位登科二位,占各家主买卖务收入比重分手为31.55%、22.82%。

  从行业比赛方式来看,我邦定制家居行业具有产物同质化重要、进初学槛低、品牌区隔不彰彰的特性,商场聚合度尚低。据亿欧数据显示,2020年行业的CR9(9家上市公司营收总额)占定制家居商场范畴为11.53%。而邦信证券正在研报中暗示,跟着品类拓展、大宗渠道和整装营业的组织,龙头比赛力渐显,驱动力正在于产物不同化的变成,同时捉住渠道改造的机缘,挤占中小公司商场份额,行业聚合度将晋升。

  玛格家居约十亿营收体量与上文中两位百亿营收龙头企业相差悬殊,熟手业聚合度进步的流程中,其所面对的比赛不问可知。且从数据来看,2020年、2021年,玛格家居营收增速分手为1.59%、22.46%,均远低于同行业可比公司10.30%、32.39%(详睹外2)的均值,故处于腰部的玛格家居能否正在劲敌环伺下杰出重围达成疾速发展是令人忧虑的。

  上文提到,玛格家居依赖经销商形式,这使其回款情状优于同行,由于其对经销商厉重接纳“先款后货”的结算格式。据招股书显示,2020年和2021年,其“预收账款(合同欠债)/应收账款”比值分手为35.18和47.58,远高于同行业公司3.62和2.47的均匀值。

  上述情状使得玛格家居现金流也较为富裕,2019年至2021年,其筹办行动出现的现金流量净额分手为1.10亿元、2.08亿元、1.82亿元,普通高于同期净利润1.00亿元、0.99亿元、1.09亿元,公司“制血”才力较好。

  且上文提到,玛格家居大宗营业尚未变成范畴,而“祸兮福之所倚,福兮祸之所伏”,大宗营业形式以致众家定制家居企业踩雷,规范代外为索菲亚、皮阿诺,前两者正在2021年的净利润分手大降87%、435%。

  索菲亚正在财报中暗示,因个别房企客户资金危险,其大宗营业曰镪了宏大客户到期贸易承兑汇票违约,不得不针对该客户计提了专项减值亏损,当年其总共计提了6.50亿元的信用减值亏损,致公司正在主买卖务收入伸长的情状下显示功绩赔本。2021年,其达成净利润金额为1.54亿元,较上年12.24亿元的净利润金额锐减了10.7亿元。

  无独有偶,皮阿诺情状亦然。2021年,其录得赔本7.23亿元,较上年2.16亿元的剩余金额比拟,差额达9.39亿元,厉重来历为其当年计提了9.61亿元的信用减值亏损。其正在年报中证明称,厉重系对邦内片面大型地产客户计提信用减值亏损所致。

  归纳来看,玛格家居大宗营业尚未变成天气,于是,并未直接纳房企资金危险题目影响,但家具行业与房地产行业息息干系,房地产行业不景气,家具行业势必也会受到影响,只然而因为经销商形式供应了必然的缓冲,回款危急相对付直接从事大宗营业的公司小极少,但从永久来看,干系危急仍阻挡轻视。